上银基金：出口数据中暗藏何种投资机会？-j9九游app

主讲人介绍

汤寰 上银基金固定收益部高级研究员

8年证券行业从业经历，深耕宏观研究领域，擅长海内外经济数据分析预测，宏观大势研判精准，直击投资要点。

今天上银基金为大家介绍债市投资者比较关注的一个高频数据——我国的出口数据。

据上银基金介绍。改革开放前，我国的出口比重占全球的1%都不到，但现在我国出口占全球份额已达到15%左右，可以说这几十年的发展是飞速的，不过真正腾飞的阶段还是2001年加入wto后。

上银基金表示，目前，出口是拉动我国经济增长最重要的几项数据之一，每次公布出口数据后，无论股市还是债市都会有一定反应。如何通过出口数据挖掘到一些投资机会呢？今天上银基金从宏观和中观两个层面和大家聊一聊。

上银基金表示从宏观视角来看，中国近20多年的出口结构已发生了显著变化。上银基金表示，在2000年之前，我国出口排名靠前的商品种类主要为服装、纺织品、鞋类、玩具、塑料制品等劳动密集型产品，以及原油、农产品等初级产品。随着我国制造业的不断发展、工业产业链的升级，我国多数劳动密集型产品(如服装、纺织品、塑料制品)出口占比逐步下滑，有的商品(如玩具、鞋靴、家具)甚至退出前十之列。同时，以自动数据处理设备及其零部件、电子元件、手机、集成电路为代表的技术密集型产品逐步成为新的重点出口商品，出口金额排名逐渐上升。

上银基金表示，疫情这几年，我国出口的结构又发生了一些变化。一方面，防疫、居家办公相关产品出口金额大增；另一方面，海外因产能下降、成本高企，部分国内行业再次迎来机遇。具体来看，2020年疫情以后，中国出口最重要的几类商品为：防疫物资(医疗器械、纺织品)、耐用品(电脑)、生产设备与零部件、出行消费品(服装、箱包、鞋类)、地产相关(家具、灯具、家电)。

2022年海外疫情管控的全面放开，叠加欧美央行持续大幅加息，上银基金表示，未来海外防疫物资需求将回落，出行相关商品也过了需求高峰，并且随着欧美新房销售减缓，地产相关商品出口增速也面临大幅下滑的压力。

从中观视角来看，可以先看看最大消费国美国的商品库存。上银基金调研发现，当前美国的生产商、批发商和零售商库存都处于阶段性高位，但2022年上游资源品库存下滑较快，有一定补库需求；除电脑及专业设备外，电子、机械相关商品的库存整体仍较高；地产相关的商品虽然库存大幅下滑，但同比数据仍偏高；服装的库存同比仍在绝对高位，因此这些商品的去库压力较大。上银基金表示，美国去库压力大的品类与中国出口贡献较高的品类有较大重合，因此，需要关注这些行业出口业绩下滑的影响。

上银基金表示，部分行业依然有机会，如近几年高技术行业的代表——集成电路的出口金额在稳步上升，同时占比已达到我国出口金额的4%左右；另外还有绿色新能源行业的代表——蓄电池(锂电池)和太阳能电池的出口金额在近几年也呈现出爆炸式增长，出口金额占比从0.5%以下已翻倍上涨至1.2%以上。这些行业里有一些不错的公司值得大家关注。

最后，对于2023年出口数据的展望，上银基金认为，随着欧美面临衰退，外需走弱明显，叠加涨价效应逐步消退，今年出口增速大概率将转负。传统的低技术、劳动密集型行业或受影响较大，而新型的高技术制造业可以持续关注、挖掘投资机会。