公司半年报：综合成本率保持稳定，nbv实现超高增长-j9九游app

（以下内容从海通国际《公司半年报：综合成本率保持稳定，nbv实现超高增长》研报附件原文摘录）
中国人保(601319)
投资要点：
【事件】中国人保发布2023年中期业绩：1）归母净利润199亿元，同比 8.7%，q2单季净利润82亿元，同比-44.7%。roe为8.3%，同比持平。2）归母净资产2418亿元，较年初 8.5%，较q1末-0.6%。
产险：市占率进一步提升，综合成本率保持稳定。1）净利润192亿元，同比 5%。承保利润81亿元，同比 6%。2）产险保费同比 8.8%，市占率达34.3%，较年初 1.6pct。保险服务收入同比 9.3%，其中车险/农险/意健险分别同比 5.2%、 22.2%、 34.1%。车险业务结构持续优化，家自车保费占比同比 0.5pct至71.5%，续保率同比 1.4pct。3）综合成本率96.4%，同比 0.1pct。除责任险外，其他主要险种均承保盈利。车险/农险综合成本率分别 0.9pct、 1.2pct至96.7%、96.5%，意健险/责任险/企财险分别-3.0pct、-2.0pct、-4.9pct，非车险整体综合成本率95.9%。①车险：综合成本率96.7%，同比 0.9pct，盈利能力优于行业，其中赔付率、费用率分别同比-0.1pct、 1.0pct。②农险：综合成本率96.5%，同比 1.2pct，其中赔付率同比 2.8pct，主要是受自然灾害增多影响。③意健险：综合成本率98.5%，同比-3.0pct，实现扭亏为盈，其中费用率同比-5.9pct，主要是由于公司加强费用管理。
人身险：nbv超高增长，健康险ev同比 40%。寿险：1）净利润34亿元，同比 28%。2）保费同比 9%，其中长险首年期交同比 50%。3）nbv同比 66.8%。nbvmargin同比 1.1pct。ev较年初 6%。4）大个险渠道实现提质增效。“大个险”人力规模较年初-19%降至7.9万人。月均有效人力2.3万，同比-20%，但月均活动率同比 13.5pct，月人均新单期交保费1.2万元，月人均fyc同比 89%。健康险：1）净利润27亿元，同比 1%。2）保费同比 11%，其中长险首年期交 69%。3）nbv同比 58.7%。nbvmargin同比 1.5pct至5.2%。ev较年初 40%。
投资：增配金融债，减配股票与基金。1）投资资产较年初 7.3%至1.38万亿元，固收/权益资产占比分别为64.7%/21.1%，较年初 0.5pct/ 1.0pct，其中金融债/基金/股票分别较年初 0.8pct、-1.2pct、-0.9pct。2）总投资收益率4.9%，同比-0.4pct；净投资收益率4.4%，同比-0.2pct。
看好公司财险业务竞争优势，给予“优于大市”评级。人保财险车险业务质地较好，车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控，因此我们认为公司盈利空间远超中小险企，其竞争优势在车险综改下半场将愈发凸显。中国人保目前a股估值2023epev0.81倍、pb1.05倍。我们对中国人保进行分部估值：给予人保财险业务1.3xpb，给予人保寿险、人保健康0.55xpev，给予其他业务0.85xpb。分部估值法下中国人保的目标价7.21元/股，给予“优于大市”评级。
风险提示：1）行业保费增速低于预期；2）商车费改使行业承保利润持续承压。