东吴期货研究所策略参考｜存量首套房贷利率批量下调，有购房者月供少还超千元！对黑色系商品影响几何？-j9九游app

摘要：宏观金融衍生品：磨底延续；黑色系板块：弱势震荡；能源化工：俄罗斯放松汽柴油出口禁令；有色金属：美元走强，有色承压；农产品:短期粕强油弱

2023.9.26

『品种专题解读』

宏观金融衍生品：磨底延续

股指期货。周一市场弱势震荡，成交有所萎缩。个股近3500家下跌，北向资金净流出80.39亿元。市场当前仍于磨底阶段，本周临近长假，市场情绪可能较为谨慎，成交量或继续萎缩，但当前指数进一步下行空间已经不大，可逢低进行布局。

黑色系板块：弱势震荡

螺卷。贵州的煤矿事故并没有带动螺纹钢上涨，说明市场主要开始交易钢材端的矛盾。目前旺季总体需求一般，成本端的利多也交易的比较充分，预计盘面震荡偏弱运行。铁矿。铁矿价格高位回落，节前补库接近尾声后，铁矿价格有利多出尽的情况。当下市场去交易海外宏观风险和钢厂高产量下减产的预期，预计铁矿价格震荡偏弱运行。

双焦。安监依旧严格，加之俄罗斯十月起对出口增税，焦煤供应扰动仍存。但是下游需求方面一般，焦企亏损开工积极性下滑，焦煤继续向上动能减弱，回归基本面，走势偏弱。同时，铁水产量继续上行空间有限且仍有减产压力，后续焦炭需求也会下滑，加之成本线下移，焦炭走势也维持弱势。

玻璃。玻璃主产地产销再度转弱，下游备货暂告一段落。同时纯碱价格转弱，玻璃生产成本下降，对价格支撑力度也会减弱，整体看，玻璃弱势格局难改，操作上建议逢反弹做空。

纯碱。纯碱产量已达到年内最高水平，长期供应过剩的确定性强，供应端的压力逐步释放。而下游玻璃产销数据一般，同时近期也有一部分纯碱进口增加供给压力，操作上建议逢高做空。

能源化工：俄罗斯放松汽柴油出口禁令

原油。隔夜油价回落，俄罗斯放松成品油出口禁令，取消了对一些船用燃料油和高硫柴油的限制，但所有类型的汽油和高端柴油禁令依然生效。这一定程度上缓和了市场情绪，不过预计对本以吃紧的柴油库存的影响并不会有太大改善，预计未来仍将通过成品油价格上涨为油价传递一些上行动力。总体而言，短期宏观压力仍在盘中稍占上风，等待回调企稳后油价重归基本面上行节奏。

沥青。9月第3周沥青产业数据显示本周炼厂开工率下降而出货量创年内新高，周度厂库库存大幅下降，社库库存小幅增加，库存结构进一步有利于中上游挺价，数据边际利好。不过短期成本端原油上涨势头逐渐受阻，对沥青进一步上行产生压力，预计高位震荡为主。

lpg。短线支撑价格的重要因素原油高位回落，叠加自身近期基本面转弱，价格阶段顶部信号出现。9月沙特出口回升；下游聚丙烯价格回落，高位pg价格使pdh利润持续维持低位，低利润对开工率和价格的负反馈正在产生，油价回调期间偏空思路对待。

px。昨日px延续上周颓势，商品氛围趋冷，大宗商品普跌，夜盘再度跌破9100估值下边际，原油价格盘整走势后px并无明显向上突破的驱动，俄罗斯出口限制政策对盘面价格影响力有限，后续仍需要持续关注，估值方面px负荷做多的安全边际但是驱动并不明显。策略建议：单边交易暂时保持观望，节前建议减仓避险，短期关注pta加工费修复可能。

pta。pta价格多被动跟随上游成本端走势，昨日价格偏弱，上周pta产量再创新高，聚酯减产对pta累库预期加深，如果亚洲炼厂利润无明显反弹带动芳烃估值上移，pta被认为无明显驱动，多被动跟随为主。策略建议：短期pta面临小幅回调，前期多单可止盈离场，ta-eg价差做多部分止盈后继续持有或低位建仓。

meg。乙二醇昨日大幅走弱，领跌聚酯链，焦煤价格下行，煤炭港口库存已现累库迹象，后续成本端或有所走弱，预计进入10月份之后，交易煤炭价格的逻辑将会从供应端转为需求走弱的逻辑，此外聚酯受亚运会减产的影响给meg港口库存去库再度蒙上一层阴影。策略建议：短期受成本和预期影响价格重心上移，单边谨慎操作，需要新的利好出现才能打开上行空间，多ta空eg套利维持。

pvc。昨日pvc延续偏弱走势，商品氛围偏冷，贸易商成交量下滑，但是价格下行至6200左右后诱发下游积极补库，pvc供应端向上空间不大，新签单量有限，后续依旧存有累库压力，预计节前依然维持回调格局。策略建议：节前依旧以回调为主，中长期（11-12月份）关注底部进场做多时机，重点关注下游表现是否满足预期。

甲醇。消息面上，江苏斯尔邦新建10万吨/年二氧化碳加氢制甲醇装置于9月25日正式投产。甲醇基本面呈现供需双升，估值的绝对水平已抬升至中等偏上。随着下游节前备货的情绪逐步消退，风险偏好转弱且港口库存高垒的情况下，期价有所回调。不过由于近期贵州再出矿难，煤价预计仍维持强势状态。且后期仍有秋检和限气等供应端的题材可以炒作，因此可待企稳后再布局多单或以01-05逢低正套的头寸来表达。pp仍处产能投放周期的情况下，mto不应维持高利润，pp-3ma中长期逢高做缩。

棉花。郑棉维持区间震荡。一方面，抛储成交率持续下降，成交均价也有所下滑，需求端未见明显起色，新棉上市之前供应趋于宽松；另一方面，籽棉收购即将开启，棉农与轧花厂之间仍存在博弈，成本端支撑仍强。同时，需要关注新疆天气的影响。

有色金属：美元走强，有色承压

铜。美元走强，铜价承压。周一伦铜收跌0.60%，沪铜主力日盘收跌0.16%，夜盘收跌0.57%。宏观面，美国软着陆预期上升，而欧元区硬着陆风险抬头，美元指数预计将延续强势，持续施压铜价。基本面，周一周二进入节前最后补库阶段，铜价下爹给了下游较好的进场机会，下游采购意愿出现明显抬升，现货升水上抬。整体看，节前库存将维持在低位，给予价格支撑，上方的压力则主要来自美元的强势，关注节前备货情况。

铝/氧化铝。库存维持低位，铝价偏强运行。周一伦铝收跌0.76%，沪铝主力日盘收涨0.03%，夜盘收跌0.23%。周一周二进入节前备货最后高峰阶段，目前下游订单水平难言旺季，且价格偏高，进一步抑制了下游需求。周一smm铝锭社会库存去库0.1万吨至52.1万吨，预计短期铝锭库存难以有效累积，仓单不足的问题将支撑铝价支持偏强运行。氧化铝方面，由于烧碱价格持续上涨推升氧化铝成本，但供需基本面未出现明显变化，若成本端持续抬升，将进一步支持氧化铝价格。

镍/不锈钢。累库预期逐步兑现，社会库存创近 1 年半新高。需求端未见明显起色，三元材料排产环比下降，300 系不锈钢持续累库。同时，印尼rkab有效期延至三年，原料端短缺担忧情绪缓解，使得镍价承压。关注成本位支撑，谨慎追空，中长期逢高沽空。

农产品:短期粕强油弱

油脂。隔夜cbot市场呈现粕强油弱格局。usda最新作物生长报告显示，美豆生长优良率下滑1个百分点之50%，美豆收割率为12%，低于市场预期的14%，利多美豆美豆粕。马来西亚棕榈油协会公布9月前20日产量环比增加12.38%，利空油脂。预计今日粕类或有反弹，但油脂将维持震荡下跌的走势。

豆粕/菜粕。usda凌晨公布的作物生长报告显示，截至9月24日当周，美豆优良率为50%，市场预期为52%，此前一周为52%，去年同期为55%。路透社预计截至2023年9月1日当季，美豆库存预计为2.42亿蒲。预计今日豆粕有所止跌。

白糖。巴西八月产糖量数据走高，创三年内新高，增产局面不改，泰国印度双双具备减产预期。消费端中秋备货高峰期已过，现货成交一般。近期预测国储糖将准备轮储或者抛储，糖价有所下滑。短期内建议观望，前期高位处有压力。

生猪。现货价格大致稳定在8-8.2元/斤，周末整体现货价格回调，涨1-2毛/斤，体重依旧在持续走强。散户惜售，标肥价差再度拉开，二育商观望后期腌腊行情，谨慎补栏，整体市场对于后市猪价情绪分歧较大，目前学生开学中秋旺季需求表现不及预期，非瘟影响一般，若有涨幅也比较有限，根据能繁母猪以及七八月二育压栏的情况，十月理论出栏量相对较高猪源充足。热鲜走货一般，屠宰量走弱后快速回升至17000头/天以上，8月大中小猪存栏量均环比上升，能繁母猪存栏量上升，育肥饲料量上升，中长期依旧偏空看待，可以考虑11-01正套。

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