【中融研究】8月cpi分析：cpi转折如至，ppi回升尚需时日-j9九游app

cpi：转折如至

8月cpi同比增长0.1%，转入正增长，与市场普遍预期一致，较上月增长0.4个百分点。cpi环比增长0.3%，与预期一致，较上月增长0.1个百分点。不包含食品的核心cpi环比与上月持平，较上月回落0.5个百分点。基于上半年的价格数据，市场上此前普遍担忧中国经济将进入通缩，但本月的cpi数据又使彭博社在内的一些机构认为，中国经济走出了通缩的前景。我们认为经济状态的确认尚需时日，中国经济的韧性仍在，但目前的价格数据并不能说明中国经济已然没有通缩风险，核心cpi环比反映的非食品居民消费情况实际上并不强劲。

从cpi八大分项来看，cpi食品烟酒分项当月同比下跌0.5%，较上月增长持平；衣着分项同比增长1.1%，较上月增长0.1个百分点；居住分项为0.1%，较上月持平；生活用品及服务分项同比下降0.5%，较上月减少0.3个百分点；交通通信分项同比下降2.1%，较上月降低2.6个百分点；教育文化和娱乐分项同比增长2.5%，较上月增长0.1个百分点；医疗保健分项同比增长1.2%，较上月持平；其他用品和服务分项同比增长3.8%，较上月降低0.3个百分点。

8月服务消费价格相对强劲，同比增长3.8%，较上月小幅回落0.3个百分点。这或许是由于暑期为旅游旺季，服务消费相对较强，不过需要注意的是，8月财新中国服务业pmi收于51.8%，虽仍然高于荣枯线，但已然为年内最低水平。今年多地极端天气频发，前有北京地区暴雨，后有东南地区台风登陆带来多地暴雨，在很大程度上阻碍了居民的出游需求，我们认为随着秋季到来，暴雨等极端天气频次降低，中秋节和国庆节仍然将使服务业继续处在扩张区间，服务价格仍然能对cpi起到一定支撑作用。另一方面我们要注意的是，近年来全球变暖正在加速，短期来看，反映在我国的表现有极端天气的增加，这一因素在未来对我国经济指标的影响不容小觑。

8月回升的cpi数据反映中国的经济韧性仍在。但我们也要注意到的是，8月cpi的回升受到食品和能源价格的拉动较多，实物商品消费或仍然偏弱，服务商品消费也正逐渐减弱。未来一段时间，输入性的能源价格大概持续支撑cpi同比回升，但其他分项的回升强度以及速度可能仍需观察未来一段时间是否会有进一步的支持政策落地，以及目前包括存量房贷利率下调、恢复和扩大消费措施等政策组合的效果几何。我们仍维持此前cpi月报中的观点：随着下半年基数效应的消除，cpi至少不会进一步大幅走弱，cpi回升的强度仍有待于政策的出台与落地以及居民信心的修复。

ppi：大宗价格分化，回升尚需时日

8月ppi同比回落3%，较上月增长1.4个百分点，ppi环比由负转正，环比增长0.2%，较上月回升0.4个百分点。ppi与cpi的剪刀差正在进一步收敛。

从ppi分项数据来看，采掘业同比下降9.9%，较上月回升4.8个百分点；原料业同比下降4%，较上月回落3.6个百分点；加工业同比下降3.1%，较上月回落0.7个百分点；食品类同比下降0.2%，较上月回落0.7个百分点；衣着类同比增长1.0%，较上月回落0.5个百分点；一般日用品类同比增长0.6%，较上月回落0.2个百分点；耐用消费品类同比下降1.2%，较上月回落0.3个百分点。维持此前上游行业跌幅大于下游行业的趋势，但值得注意的是，较上月来说，大多数分项对ppi的拉动正在走强。

根据工业品高频数据来看，大多数工业品现货在8月价格均来到一年的高位，crb现货综合指数触及570点，南华工业品指数连涨三月，8月末升至4050点，南华铁矿石指数升值6000点，长江有色市场铜#1均价超过70000元/吨。进入九月后，crb现货指数有所回落。

从需求侧来看，8月pmi为49.7%，较上月回升0.4个百分点，制造业景气度正在进一步改善。生产指数为51.9%，新订单指数为50.2%，且8月进出口数据较7月有所回暖，反映出目前市场需求有所改善，这也已反映在未来一段时间工业品价格的上升趋势中，这一趋势有较大概率会持续维持。

与cpi类似的，ppi下半年的基数相对偏低。考虑到海外原油价格正快速上行，全球商品需求在圣诞订货下有所回暖，叠加国内的刺激政策正在逐步落地，美联储加息进程已经来到尾声，我们认为，未来一段时间，ppi价格大概率领先于需求，提前进入上涨区间。

上述内容节选自惟道研究《2023年8月经济形势月报》，内容有删减，详情请参见完整版报告

本文源自：金融界

作者：中融研究