川酒六朵金花，逆势中破局，竞争中创新-j9九游app

作者︱懂酒哥

白酒业界固有“西不入川，东不入皖”的说法，四川白酒，因其得天独厚的地理环境、领先全国的产量规模、悠久的酿酒技艺和优良的品质，在国内白酒市场拥有显著地位。

四川省一直保持着国内白酒产量第一省份的宝座。今年上半年，全国规模以上企业的白酒累计产量为209.7万千升，四川省达到78.9万千升，占比为37.63%。

其中最具代表性的酒企分别是五粮液、泸州老窖、郎酒、剑南春、舍得酒业和水井坊，也就是我们常说的川酒六朵金花。6家酒企中，除了郎酒和剑南春未上市，其他4家同样在a股白酒板块有着重要地位。

川酒马太效应明显，泸州老窖、五粮液业绩领先

今年上半年，a股4家川酒上市公司，累计实现归母净利润252.50亿元，实现营业收入651.55亿元。五粮液作为川酒的龙头老大，上半年实现归母净利润170.37亿元，同比增长12.83%，实现营业收入455.06亿元，同比增长10.39%。

同徽酒的马太效应规律一样，川酒中五粮液和泸州老窖的优势将继续扩大。

其中，泸州老窖增速最快，归母净利润和营收分别同比增长28.17%和25.11%，目前70.90亿元的归母净利润已完成去年的68.40%。今年上半年，泸州老窖销量和吨价分别同比上涨10.45%和13.75%，实现量价齐升。其中，中高档酒类实现营收129.90亿元，同比增长25.24%。在高价酒营收快速增长带动下，泸州老窖的毛利率由2022上半年的85.92%提升至目前的88.35%。

五粮液2023上半年归母净利润增长12.83%，在4家上市酒企中排名第2，但净利润增长了19.38亿元，高过泸州老窖的15.59亿元。报告期内，五粮液门店销售终端数量持续增长，达到1663家，同比增长4.66%。除了传统经销商渠道外，五粮液还积极探索创新渠道合作模式，在五粮液专卖店平台实现品牌传播、消费转化、会员运营三合一，开启智慧门店运营新阶段。

除了第八代五粮液等大单品之外，公司还在打造低度五粮液战略，发挥浓香低度、高品质、健康养生等优势，并顺应低度酒饮的年轻化消费趋势。

相比五粮液和泸州老窖，舍得酒业和水井坊的营收增速快于利润增速，未达到增收又增利的效果。可以看到在今年白酒行业面临库存压力，终端销售价格倒挂的环境下，次高端酒品销量按下了暂停键。

图表：川酒上半年经营表现

川酒利润质量良好，泸州老窖净利润率48.80%居第二

酒企中净利润率高的企业，说明公司成本费用支出较低，进而提升了经营效率。2023中报显示，a股20家酒企的平均净利润率为23.16%，较2022年同期下滑0.42个百分点。

图表：a股酒企净利润率比较

虽然酒企整体净利润率下滑，但川酒企业表现较好。泸州老窖和五粮液净利润率分别为48.80%和39.10%，继续稳坐亚军和季军的宝座，且较2022上半年提升了1.01和0.65个百分点。

虽然五粮液上半年利润比泸州老窖高出近100亿元，但泸州老窖凭借自身品牌、规模等优势，三费支出花销较小，做到更好控制成本，成为贵州茅台之外净利润率最高的酒企。

其中，泸州老窖销售费用14.63亿元，在国内6大白酒头部企业中，销售费用最低。公司销售费用占比为10.03%，而徽酒一哥古井贡酒却高达26.95%，侧面反映出国窖1573等酒品的影响力较大，在广告投放等方面，不用涉及过多销售费用支出。

管理费用来看，泸州老窖为5.40亿元，在国内6大白酒头部企业中，费用依旧最低。另外，泸州老窖的财务费用为-1.26亿元，表明公司不仅不用为债权筹资支付大额利息费用，还因公司拥有强大货币现金流，有理财产品等带来的额外收入。

郎酒向前，剑南春向后

相比四川地区四家上市酒企，郎酒和剑南春没有在二级市场露脸，但两家酒企近些年来情况分化，郎酒走上了酱香酒前列，而剑南春在老大和老二的争夺中，原有影响力有所下滑。

郎酒产自四川泸州古蔺县二郎镇，其酿酒讲究“生长养藏”，即“生”在赤水河，“长”在天宝峰，“养”在陶坛库，“藏”在天宝洞。郎酒的优势在于产品线布局广，像浓香型、酱香型、兼香型都有所涉及，同时低、中、高、超高端等白酒单品都一一覆盖。

在贵州茅台引领的酱香酒崛起趋势下，白酒行业的格局正在被改写。2022年，国内酱酒产能约70万千升，同比增长16.7%，约占白酒总产量的10.43%；实现销售收入2100亿元，同比增长10.5%，约占白酒总销售收入的31.69%；实现利润约870亿元，同比增长11.5%，约占白酒总利润2201.7亿元的39.51%。

目前，郎酒坐上了国内酱香酒第二梯队，2022年营业收入突破200亿元，赶超昔日对手剑南春。

郎酒向前进，剑南春发展的脚步却在放缓。虽然剑南春称2022年营收同样突破200亿元，但根据德阳市工商联公布的数据，剑南春对应营收154.2亿元。尽管剑南春在百亿级产品水晶剑上有所成就，占据公司营收90%左右，但推广的东方红等酒品并没有打出很大的水花，显得剑南春有依赖单一产品的风险。

此外，剑南春的改制和上市之路坎坷，无法通过经销商等渠道对外传播企业是上市公司，进而提升知名度，错失太多市场红利。而五粮液、泸州老窖借助a股市场不断做大做强，三者营收、利润差距不断扩大。

总结而言，川酒六朵金花在白酒市场集中度不断提升的背景下，五粮液、泸州老窖虽相互竞争，但经营能力不断提升，双方各有千秋。同时，川酒企业也在为满足消费者需求，努力发展全新产品。五粮液的共创鸡尾酒、泸州老窖的跨界“断片雪糕”、舍得酒业的联名冰淇淋、水井坊的联名款“酒香月饼”，以及郎酒的横跨酱、浓、兼“三香”布局，让大家看到了川酒的与时俱进和引领白酒市场发展的积极态度。