px：估值存调整预期-j9九游app

上周五px（对二甲苯）正式上市，如今品种已经运行了一周。从px主力2405的运行情况来看，上市首日挂牌基准价9550元/吨，最高触及10050元/吨，随后大幅下挫。随后几个交易日，盘面价格重心不断下移，数日“连绵阴雨”。截止今日午后收盘，主力05合约收盘价9134元/吨，跌幅2.97%，本周累计振幅9.86%。从海内外现货价格判断，px盘面价格偏高，10050或已经是阶段性高位，从原料或者调油的角度来看溢价都偏高。随着盘面的调整，叠加px供需格局依然偏强，后续盘面有再度上行的可能性。

从整个聚酯产业链各环节的估值来看，px无疑是今年的“最大赢家”。全年pxn价差高位维持，产业链利润主要集中在上游，尤其是px端。进入q2，北半球夏季出行高峰，pxn价差基本上维持在400美元以上，最高触及500美元。接下来随着天气转凉，调油需求逐渐转弱，pxn价差存在收窄预期。叠加下游pta估值低位有修复预期，预计接下来px估值将回顾季节性区间，大致200-300之间。

px当前供需格局偏强。下游pta负荷高位，且九月份下游已经进入传统季节性旺季，预计近期内需求已经偏强运行。随着近期部分pta大厂进开始检修，需求的边际支撑转弱。供应端方面，上周px负荷周度下降至75%，近期装置检修重启互现，供应相对偏紧下近期依旧强势运行。

整体来看，px盘面价格当前偏高，短期调整过后基于目前偏强的基本面仍然有上行的可能性，短期来看px仍然维持偏强震荡。从中长期来看，随着调油需求的季节性走弱，px估值有收窄的预期，带动px价格走弱。策略上寻找高位做空px的机会，或者pta-px做多价差的可能性。

图1pxn价差季节性

数据来源：ifind、国海良时期货研究

图2 px开工率季节性

数据来源：ccf、国海良时期货研究